USAD的9月份全球产需预测报告显示，美国棉花期初库存调增25万包，产量增加130万包，为1380万包，多数主产棉区的产量均有所上调；美棉出口量调增60万包；美国期末库存增加90万包，为270万包。关于2022/23年度美棉产量、出口量争论暂时得到缓解，虽然业内仍高调质疑USAD将美棉产量上调的偏低、2022/23年度全球棉花消费将大大高于美国农业部数据、全球棉花产量也将甩开棉花消费，但美棉对ICE、对全球产需预测的影响已不大。因为USAD发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年9月11日美国棉花生长状况达到良好以上的占33%，较前一周减少2个百分点，比去年同期减少31个百分点；其中得州差苗比例从45%升至53%。因此预计USAD再次较大幅度上调美棉产量的底气并不足。

   而2022年5月份以来巴基斯坦、印度等国的持续强降雨对棉花主产区、棉花生长及产量的影响成为ICE棉花期货走向的“决定性”因素，毫不客气的说2022/23年度印巴两国将“搅动”全球市场，成为最不确定的X因素。

一、巴基斯坦：近两个月以来，暴雨和洪水席卷了巴基斯坦，给棉花造成了严重损失。在旁遮普省，许多棉花产区因暴雨而遭受严重破坏。超过21万英亩土地的棉花作物受到了洪水的影响。由于一半的棉花产量被冲走，今年棉花生产可能会出现巨大的短缺；而通过卫星评估信德省本次洪灾中棉花损失88% （部分巴基斯坦官员认为洪水摧毁了信德省90%的棉田），因此巴基斯坦2022/23年度棉花供需缺口到底有多大，巴基斯坦需要进口多少棉花成为制约ICE涨跌的一个很重要因素。从目前巴基斯坦农业部、USAD等机构的预测来看，2022/23年度巴基斯坦的棉花产量约500-600万包（巴基斯坦农业官员预测，本年度巴基斯坦棉花产量预计为600万包，信德省的产量最理想为100万包，旁遮普省可能达到500万包）；而USDA最新报告预测2022/23年度巴基斯坦棉花消费需求为1050万包，巴基斯坦供需缺口450-550万包；而巴基斯坦纺织品出口商协会（PTEA）则判断2022/23年度巴基斯坦棉花消费约1200万包，棉花供需缺口达到600-700万包。那么如此大量的棉花从哪进口？业内分析，虽然巴基斯坦纺织品出口商协会一直在敦促政府解除对印度棉花的进口禁令，但从目前巴基斯坦、印度两国紧张关系难以缓解以及2021/22、2022/23年度印度棉价持续高位运行（坐稳坐实全球最贵棉花的“宝座”），因此巴基斯坦政府解除禁令、允许纱厂自由进口印度棉的可能性并不大。从巴基斯坦国内纱厂的使用习惯、配棉水平来看，2022/23年度大量签约进口非州棉的希望不大，而近两年虽然中低品质巴西棉已进入巴基斯坦棉花消费市场，品质、可纺性也受到部分巴基斯坦纱厂的认可，但因远月船货报价已贴近甚至高于美棉，使纱厂接受、消化的难度比较大，因此通过“排除法”，2022/23年度中低品质美棉仍将是巴基斯坦买家的最重要选择。据据美国棉花公司发布的报告显示，2021/22年度巴基斯坦进口美棉160万包，同比减少18.9万包，因此2022/23年度巴基斯坦进口美棉或大幅增长，翻倍的概率大；

二、印度：据相关部门统计数据，截至9月2日印度全国植棉面积共计1257万公顷（折约1.89亿亩），植棉进度同比领先7%，持续居于近年较快水平，植棉进度有所放缓。其中马哈拉施特拉邦及古吉拉特邦植棉面积同比增幅最为显著，分别为7%和13%。由于2022年印度棉花种植已基本结束，印度棉花种植面积同比增幅低CAI及其它政府农业部门制定的8%-12%目标几乎“板上钉钉”。但由于8月下旬以来中部棉区的持续降雨（古吉拉特邦、马哈施拉特拉邦等爆发洪水）和北部产棉区的卷叶病预计导致棉花减产5-7%；再加上印度气象预报显示，9/10月份印度主产棉区或迎持续性强降雨（但西北地区降水持续不足，干旱较重），包括中部棉区、南部棉区棉花生长都将受到比较大的影响，单产及棉花品质指标等都存在很大变数；而部分假BT、劣质棉种导致单产或明显低于预期且病虫害较重，因此古吉拉特邦及部分印度私人轧花厂、出口商认为2022/23年度印度很可能陷入“增种但不增收，甚至减产”的怪圈。USAD的最新报告显示，2022/23年度印度棉花总量为598.7万吨，消费544.3万吨，进口外棉32.7万吨。业内认为，由于2022年10月份以后印度政府是否会允许继续免关税进口外棉存在很大不确定性，再加上印度国内棉花产量高于消费及印度纱厂的配棉习惯、产品品质，因此印度棉花进口对全球棉花供需、ICE期货盘面的影响并不大。

关键是2022/23年度印度棉花消费的下降幅度有多大？据统计，8月份印度棉纺织服装企业接单普降20%以上，经济衰退对印度出口商收到的新订单的影响很明显。行业机构和商人表示，由于西方零售品牌面临需求缓慢，来自美国和欧洲的服装和家纺出口订单下降了约15%-20%。在重要的家纺生产中心帕尼帕特，有迹象显示出口订单下降了高达40%。考虑到印度接单以中长单为主，因此2023年上半年印度纱厂或陷入困境，棉花消费预计至少同比下降50万吨以上。据统计，7月印度出口棉纱3.54万吨，环比下降7.33%，同比下降69.24%；2021/22财年（8-7月）印度出口棉纱107.35万吨（出口至孟加拉国达46.07万吨，同比增长44.90%，占比42.92%；出口至中国达14.40万吨，同比下降50.47%，占比13.42%），同比下降仅5.19%。可见2022年5月份以来印度棉纱出口几乎垂直下滑，中国市场对印度棉纱需求的暴跌是根本原因。由于与中国国产棉纱价格持续严重“倒挂”（目前幅度仍在5000元/吨左右，清关后价格）、中国纺服企业接出口欧美溯源订单减少及越南棉纱竞争力增强抢单、印度棉纱自身品质的稳定性较差等等因素导致印度棉纱被中国买家从“购物车”中清除。因此2022/23年度印度棉花实际消费或低于500万吨，低于USAD最新报告近50万吨。孟买某棉花出口商认为，USAD报告至少高估了10%印度棉花消费，有“捧杀”的嫌疑，因为目前印度纱厂、纺服企业减停产的比例仍普遍达到30%以上。

由于2022/23年度的巴基斯坦、印度棉花产量、消费市场存在非常大的变数，就像一个“火药桶”，随时都有被引爆的可能，因此对于ICE棉花期货盘面而言也充满不安定、不平稳的气氛，两国的天气、价格、政策搅动市场神经，成为制约、影响全求供需、价格的X因素，需要给予足够的关注和解读。