相比前一个月，1月份USDA报告显示本年度全球棉花产销差降幅进一步扩大，期末库存也继续下降，继续利多棉价。虽然此次USDA下调了美国和印度的棉花产量，但是整体降幅或仍旧低于本网预期，后期仍有继续下调的空间。同时，印度国内棉花的上市量始终难以明显放量、国内棉花供应偏紧或使得USDA后期继续下调其棉花库存。短期也将继续提振国际棉价。具体分析如下：

一、 USDA继续下调全球棉花期末库存

相比12月份，USDA1月份将2021/22年度全球棉花产量下调了13万吨，其中美国下调了14万吨，印度下调了11万吨；将2021/22年度全球棉花消费下调了1万吨，其中中国下调了11万吨，印度上调了4万吨；将2021/22年度全球棉花期末库存下调了16万吨，其中印度下调了15万吨，美国下调了4万吨。全球棉花期末库存继续下降，继续利多全球棉价。

二、2021/22年度全球棉花产销差降幅扩大

1月份的USDA平衡表数据显示，2021/22年度的全球棉花产销差相比上个月减少了12.4万吨，降幅进一步扩大。主因美国和印度的棉花产量分别下调了14万吨和11万吨。 

具体来看，此次美棉产量月环比变化创出USDA预估值变化以来最大降幅。不过根据当前美棉的检验量及变化来看，本网预估本年度美棉产量或在352-373万吨之间，仍旧低于USDA最新预估的384万吨，后期或仍有继续下调的空间。

同时，关于印度棉花产量，本网认为在种植面积大幅下降和降雨分布不均匀以及部分地区遭受虫害等因素的影响下，本年度印度棉花产量降幅或在6.6%左右，远低于USDA最新的预估值降幅。

另外，此次USDA将巴基斯坦棉花产量上调了2万吨。本网认为在当前巴基斯坦棉花上市量明显衰竭及临近尾期的情况下，其棉花产量增幅也相对有限，明显低于USDA最新的预估值增幅。

而棉花期末库存方面，相比上个月，此次USDA将印度下调了15万吨至221万吨。回顾USDA对本年度以来印度棉花的期末库存预估值变化来看，一直在持续下调印度的棉花库存。而根据CAI公布的数据，截止11月底印度国内（纺企、CCI、MNCs、Ginners等）的棉花库存仅有156.3万吨，比同期USDA预估的236万吨低了80万吨。结合当前印度国内棉花上市量、进出口及棉价变化来看，后期USDA继续下调印度棉花库存的空间较大。

总的来说，虽然USDA继续下调本年度全球的棉花产量，但是当前的预估值仍旧偏高，后期继续下调的概率较大。同时，印度国内棉花的上市量始终难以明显放量、国内棉花供应偏紧或使得USDA继续下调其棉花期末库存。

综上，相比前一个月，1月份USDA报告显示本年度全球棉花产销差降幅进一步扩大，期末库存也继续下降，继续利多棉价。虽然此次USDA下调了美国和印度的棉花产量，但是整体降幅或仍旧低于本网预期，后期仍有继续下调的空间。同时，印度国内棉花的上市量始终难以明显放量、国内棉花供应偏紧或使得USDA后期继续下调其棉花库存。短期也将继续提振国际棉价。