12月15日国内期货市场早盘大面积下跌，能化版块、有色、贵金属等版块均多数收跌，棕榈跌超3%；原油、塑料、PVC、纯碱、硅铁、锰硅等均跌超2%；菜籽、豆油、豆一、PTA、LPG、LU、玻璃、铁矿、沪金、沪银、沪锌等跌超1%；而郑棉CF2205合约则在19500附近小幅盘整，多空双方都没有充足的底气发力，市场短暂处于弱平衡，没方向的状态。业内分析，随着央行经济工作会议、12月15日降准等利好逐渐释放，郑棉又进入缺少方向指引，上下游产业链“倒挂”的非正常行情，仍需要以“时间换空间”。中央经济工作会议提出了“稳”的总基调。指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，中长线利好棉花期现，但短期难以兑付。

那么2022年上半年支撑棉价上涨的因素有哪些呢？笔者从与部分棉花企业、棉纺织企业的调查/交流中归纳如下几点：

其一、2021/22年度中央储备棉轮入或势在必行。据统计，截止11月30日，2021年国储棉累计轮出成交量约120万吨（按公告，目前第二批中央储备棉轮出只是暂缓，不排除后期还有启动的可能），但是否意味着国储棉花库已低于“警戒线”、警报声不断呢？理论上，八九不离十，因为从统计、测算来看。2021年、2022年累计轮入的美棉（从轮出外棉资源来看，还包括巴西棉、澳棉，是否还有其它产地的棉花并不可知）、巴西棉、澳棉等的总量或80-90万吨左右（属绝对机密，很难猜准），因此国储棉库存较2019、2020断续下降不容怀疑，但问题是我们真的搞不清、弄不明近两年有多少外棉轮入国储库，光凭感觉、凭猜测会误大事。据海关数据显示，2021年1-10月，我国累计进口棉花191.29万吨，同比增长19.04%（其中10月份我国进口棉花6.26万吨，环比下降14.73%，同比下降69.91%），这190多万吨棉花中有多少入了国储，又有多少是市场化操作？另外，从相关部门迟迟没有表态、没有澄清来看，2021/22年度很可能不再轮入新疆棉，反而“大张旗鼓”的政策性采购美国、巴西、印度、西非等产地的棉花，不与棉纺织企业、贸易商“争利”；即使轮入40-50万吨新疆棉，在棉花期现倒挂超1000元/吨（与CF2201合约对比）、新疆棉花加工企业皮棉在库综合成本高于市场成交价1500-2000元/吨的前提下，相关部门新疆棉的轮入价格不仅“随行就业”，而且需要移至内地库交货，新疆棉花加工企业能否愿意交储？

其二、2022年货币政策预计进一步宽松，央行将继续通过MLF续做、降准（全面降准或定向降准）甚至降息来支持中小微企业生存、发展，有股市、大宗商品期货市场形成阶段性支撑。中央经济工作会议后，12月13日人民银行党委召开扩大会议，会议强调，明年要着重抓好以下工作任务：一是稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；二是持续改进金融服务实体经济质效。加强政策协调联动，引导金融机构加大重点领域的支持，推动国民经济畅通循环；三是坚持防范化解金融风险。巩固拓展防范化解重大金融风险攻坚战成果，守住不发生系统性金融风险底线；四是深化金融供给侧结构性改革。深化农信社改革和债券市场改革。加强金融基础设施统筹监管。因此受2021年四季度经济数据低于预期的影响，2022年上半年央行货币政策宽松或有限宽松将是大势所趋；

其三、2022年我国棉纺织、服装业或内需率先启动，带动外销市场全面回暖。一是中国稳增长举措加不断加码，国内市场、消费信心呈现恢复。近日中央经济工作会议提出了“稳”的总基调。指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前；二是国内疫情“动态清零”措施得当，对棉纺织、服装企业而言利远大于弊。“动态清零”是个总方针，要追求快速精准，追求最大限度地统筹社会经济发展和疫情防控；再加上我国疫苗接种率大幅提高、首个国产新冠特效药获批，疫情的影响、破坏有望将全面减弱；三是央行采取降准、续做MLF甚至降息，宽信用将是2022年确定性主线，这个背景下，纺织品服装行业资金（融资成本等）压力将有所缓解；在解决了中小微企业融资难、现金流紧张的难题后，接单/生产/交货才能回归正轨。而出口市场目前受中欧、中美关系的影响比较大；再加上印度、孟加拉、越南、印尼等东南亚纺织大国纺织服装企业接单/生产能力已恢复至疫前水平以及人民币升值压力较大等影响，2022年上半年或难有大的突破、发展。美东时间12月8日，美国众议院审议通过禁止中国涉疆产品进口的“维吾尔强迫劳动预防法案”，为中美贸易发展已横设障碍，破坏、施压的意图昭然若揭；

那么2022年有哪些利空打压棉花期现反弹，哪些因素限制郑棉主力合约收复20000、22000等关口呢？笔者认为除了新冠疫情大面积“卷土重来”、中欧/中美关系面临很大的不确定性以及人民币汇率波动等因素外，还包括如下四点：一是由于2021年新疆及内地棉花农民、合作社等植棉收益明显高于种植粮食及其它经济作物，因此2022年不仅新疆，内地黄河流域、长江流域棉区棉花种植面积或都将迎来一定幅度的反弹，随2022年种植面积统计、预测数据出炉，对郑棉的打压作用不容低估；二是2022年大宗商品或面临整体性的回调，棉花自然难逃其中。随着美联储退出货币刺激政策（有可能节奏较预期加快）、欧盟也提前采取退出QE及俄罗斯、南非等部分新兴经济体纷纷开启加息，不仅股市、金融市场，大宗商品期货市场或也将迎来一轮或几轮跳水、回落，ICE、郑棉在外围市场的裹挟下，或崩盘式下挫，不排除郑棉主力合约破18000、15000的可能；三是对东盟出口面临多重压力，形势不乐观。据统计，东盟是中国纺织品服装出口的第一市场，其次为欧盟及美国，但受疫情、港口装卸能力、罢工等多因素影响，11月份以来我国华南地区对东盟各港口海运费暴涨（个别航线甚至上涨4-5倍）；但纺织品服装企业的议价能力又非常弱，大幅增长的成本只能靠外贸公司、外向型企业自行消化，因此出口遭遇的压力迅速上升；四是人民币汇率升值的趋势不变。人民银行自今年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。这是人民银行年内第二次上调金融机构外汇存款准备金率，短线减轻人民币升值压力；但随美联储退出QE及美国联邦债务上限将从目前的28.9万亿美元提高到31.4万亿美元，2022年人民币仍难走出升值的区间。