当前各棉花主产国收割已逐渐进入尾声，成本支撑、基差高企、减产预期等因素对棉价的支撑力度已逐步减弱，而高棉价拖累下游纺织企业加工利润、混纺和化纤替代效应显现、下一年度增产预期和终端消费后劲不足的压力显著增强，棉价调整之路漫漫又长远。具体分析如下：

一、多头支撑因素

（1）2021/22年度棉花成本激增、基差走高

据本网跟踪的CONAB数据显示，2021年巴西棉花种植成本已从2020年的44美分/磅持续上涨至2021年10月份的61.3美分/磅，上涨幅度高达39.5%，或从10950.3雷亚尔/公顷激增至17451.8雷亚尔/公顷，上涨幅度高达59.4%,。同样，印度、中国、美国、巴基斯坦等棉花主产国受种子、化肥、农药等物资物料价格的走高，棉花种植成本均有不同上涨。

据本网跟踪的国内新疆地区籽棉、棉籽等价格显示，2021年国内籽棉加工利润（现产现销）亏损严重，最大亏损达到3008元/吨，后期随着国家加大调控力度，籽棉价格有所回落，不过当前依旧亏损640元/吨左右。由于加工利润亏损严重，轧花厂挺价和惜售情绪较为明显。同样，印度、巴基斯坦等棉花主产国籽棉价格也是创出多年来新高，棉花成本高企。

受籽棉价格高企、棉花成本大涨影响，当前2021/22年度棉花基差也是创出近几年新高，国产3128B现货对郑棉盘面基差一度高达1810元/吨。

同样，随着2021/22年度棉花的上市，中国近月主港美金棉船货基差也是大幅走高，美棉、巴西棉和西非棉基差创出历史新高。

（2）2021/22年度全球棉花产量或不及预期

据本网跟踪的棉花主产国天气（降雨、温度、干旱指数、土壤湿度等）、种植面积、虫害、收割进度、上市量、检验量等数据，2021/22年度美国和巴基斯坦棉花产量增幅或不及预期、印度棉花减产概率较大、中国棉花产量降幅或高于预期，后期USDA调减全球2021/22年度棉花产量概率较大。

（3）国家收储预期

据本网跟踪的数据显示，2021年7月5日至2021/11/29日，国内已累计抛储成交了119.8万吨棉花，其中进口棉累计成交2.3万吨，当前储备棉剩余库存中国产棉或仅剩84万吨左右，进口棉或不足100万吨，处于多年以来新低。后期储备棉轮入的概率和数量均较大。

同样，当前印度CCI剩余库存见底，已不足0.7万吨。由于印度国内棉价高涨，下游纺织企业对CCI调控国内棉价呼声较高，后期收购棉花以调节市场的概率较大。

二、空头支撑因素

（1）高棉价抑制下游需求

据本网跟踪的数据显示，当前国内CY C32S棉纱即期加工利润亏损高达1783元/吨，处于多年来历史低位，而JC/R 50/50 40S和TC 65/35 32S即期加工利润在1004元/吨和890元/吨附近，高棉价已经导致纺企减少棉花采购、同时已经出现纯棉纱转产混纺纱或化纤纱的迹象。

同样，高棉价已经导致越南、巴基斯坦、印度等纺企加工利润大幅回落，部分已经出现加工亏损的情况，高棉价也将抑制这些国家的棉花消费。

据了解，由于受棉花、棉纱价格大幅上涨影响，上周五，印度超过117个小服装制造商举行了为期一天的绝食抗议，以抗议纱线价格的急剧上涨。为了抗议，在 Namakkal、Tenkasi 和 Salem 等地区，有超过 25,000 台手摇织机停止运行，近 50,000 名工人失业。据业内人士称，超过 80% 的制造商关闭了工厂，影响了价值超过 30 亿卢比的业务。而这种由于原料价格飙涨导致工厂利润受损，进而引发罢工和相关产业减产或转产混纺或化纤纱的情况也将愈演愈烈。

（2）高棉价支撑2022/23年度棉花增产

由于今年全球棉花价格高涨，棉农种植收益激增，这也将刺激下一年度棉花增产。据跟踪的的数据显示，截止11月27日当周，巴西（98.2%）2021/22年度棉花总的种植进度为8.0%，前一周种植进度为2.5%，去年同期种植进度为0.3%。处于往年同期高位。

总的来说，随着各棉花主产国收割已逐渐进入尾声，成本支撑、基差高企、减产预期等因素对棉价的支撑力度已逐步减弱，而高棉价拖累下游纺织企业加工利润、混纺和化纤替代效应显现、下一年度增产预期和终端消费后劲不足的压力显著增强，棉价调整之路漫漫又长远。